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天风证券股份有限公司孙潇雅近期对安科瑞进行研究并发布了研究报告《微电网稀缺标的，产品迭代构筑核心竞争力》，本报告对安科瑞给出买入评级，当前股价为40.8元。

安科瑞(300286)
安科瑞是稀缺的企业微电网系统解决方案服务商。微电网可理解为工商业智能配网系统，帮助电力用户解决“围墙内”电能质量、能效管理、源网荷储智能调度等问题。公司作为微电网领域领军者，产品本质上是软件+硬件结合，不能以传统电力设备商定义。
政策+需求驱动，微电网市场快速扩张
1、微电网相关政策频出。22年1月《“十四五”现代能源体系规划》明确提出“积极发展以消纳新能源为主的智能微电网，实现与大电网兼容互补”。23年1月《新型电力系统发展蓝皮书》提出“提升分布式能源、电动汽车和微电网接入互动能力，推动源网荷储协同互动、柔性控制。”在政策持续推动下，微电网有望进入快速发展期。
2、微电网需求不断提升。工商业用户对于微电网的需求主要体现在：1）电压波动对工厂制造的影响较大，企业对供电可靠性诉求强烈；2）电力市场化+峰谷价差拉大，企业能效管理意愿增强；3）分布式能源及新型负荷迅速发展，有望带来配网升级需求，同时微电网可有效实现能效管理、有望改善新能源并网难题。
产品迭代+营销升级，打造核心竞争力
1、强产品力支撑品牌溢价。上市以来，公司毛利率维持在45%以上，显著高于其他配网公司，主要原因为：1）持续研发投入，产品不断迭代；2）模块化设计叠加柔性生产，降低制造成本；3）软件+硬件结合，系统解决方案带来附加值。
2、实现2.0迭代升级，聚焦行业解决方案。公司产品已从EMS1.0阶段的模块化、自动化、数字化，发展为EMS2.0阶段的平台化、互联互通，通过整合平台，基于大量服务案例分析，聚焦10+个行业具体解决方案。未来EMS3.0系统将在2.0的基础上并入光储充平台，真正实现源网荷储充一体化柔性控制。
3、销售模式升级，有望实现长尾市场整合。由于微电网是客群极为分散的长尾市场，公司在国内多个城市设立办事处，增加直接面对总包方、设计院等大客户的机会，通过推广2.0标准图集，将方案植入新建项目，有望快速教育市场，实现长尾市场整合。
投资建议：预计公司23-25年营收15.1/20.8/28.2亿，归母净利润2.6/3.6/4.9亿，增速分别为52%/40%/35%，23/24/25年对应PE为33.9X/24.2X/18.0X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：经营管理和人力资源风险、毛利率下降风险、应收账款风险、产品市场拓展不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券廖文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为29.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为46.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安科瑞（300286）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）